缩表、QT(量化紧缩)是什么意思？对股市有何影响？一文看懂美联储货币紧缩政策！

缩表、QT(量化紧缩)、升息都是联准会的货币紧缩政策，他们都代表什么意思呢？

这篇文章将带你了解为何QT缩表，他们是如何运作的，对股市等金融市场有何影响！

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一.缩表是什么？ QT(量化紧缩)又是什么意思？

缩表（英文shrink the balance sheet），是指银行减少资产负债表规模的行为，是央行紧缩货币的政策手段，目的是让「货币政策回归正常化」。

QT中文被称作是「量化紧缩」，英文为Quantitative Tightening，就是要把央行在QE(量化宽松)时期扩大的资产负债表规模予以缩小的货币紧缩政策，目的是调节经济过热或是抑制通货膨胀。

从以上定义可以看出，缩表和QT(量化紧缩)实际上都是缩小资产负债表，指的都是一回事。

二.为何需要QT(量化紧缩)呢？

缩表要从扩表说起，也就是大规模资产购买（量化宽松QE）。量化紧缩是美联储政策量化宽松（QE）的反向操作。

在QE(量化宽松)持续一段时间后，经济活动会出现过热的现象。当地经济中购买的商品和服务的价格会普遍上涨，从而导致通货膨胀，央行将不得不控制经济活动的水平。

QT(量化紧缩)的目标：

QT(量化紧缩)是央行出售其积累的资产(主要是公债)以减少经济中流通的货币供应的过程，这也被称为“资产负债表正常化”，即中央银行缩减其膨胀的资产负债表的过程。

通常，升息过程中往往伴随着缩表，但是二者不是一个概念。

QT(量化紧缩)的过程通常有三个阶段：

第一个阶段:缩减购债规模

以美国为例，美联储从2021年11月、12月就已经开始，美联储每月减少购买美国公债100亿美元。

第二个阶段:升息

升息就是让存贷款利率升高。美联储从2022年3月开始连续大幅升息(当前利率4.75-5.00%)，这样消费者或者企业贷款的成本就更高，导致资金从投资市场中回流到银行。所以升息就产生收回资金的效果。

第三个阶段:QT(量化紧缩)/缩表

QT就是开始把当初QE印出来的大量美联储票据慢慢收回去，收回去的过程有两种方法。

通常，美联储进行QT(量化紧缩)通常有两种方式：

一种是停止再投资，也就是美联储停止购买公债，债券到期后不再投资购买新债来让资产负债表下降。

另一种是把资产负债表上的债券出售，但这有很大的弊端，出售公债会给债券市场带来太大的压力。因此，QT的最大缺点是它从来没有被完整执行过。

美联储在2022年6月启动QT政策后的1年间，资产负债表规模只从先前的8.9兆美元的降至8.4兆美元。 QT规模仅有0.5兆美元。

四.QT(量化紧缩)会带来什么影响？

QT(量化紧缩)过程中对股票市场、债券市场和外汇市场都会产生较大影响。

1.股价估值趋保守

由于QT(量化紧缩)目的是收回QE(量化宽松)时期释放出去的货币流动性，进而降低资产负债表规模。股票市场上的货币流动性减少，势必会令股市承压，股价估值也会趋于保守。

QT(量化紧缩)对股市的影响主要表现为：

虽然QT会对股市来说是一个负面因子，但不见得会令股市重挫。因为股市还同时会有着总体经济面、个股基本面的考量。

美联储于2017年10到2019年8月的QT(量化紧缩)过程中，于QT开始的1年后，2018年10月S&P500指数跌幅高达20%，但随后的6个月中反弹并收回跌幅。

2022年6月开始的QT，S&P500在之后的1年间，总体呈下跌趋势，但跌幅并不大！

总结来说，一般在QT开始的几个月内股市会下跌，在QT快结束时候，股市会上涨。

需要注意的是，这并非绝对，在QT结束或开始降息后股市也有可能出现较大跌幅。因为，美联储是在已经意识到要出现金融风险的情况下才降息并结束QT，而这时候经济危机已经表现出来，无法避免！

2.债券价格下跌

上文提到，由于QT包括卖出还没有到期的债券（Selling），所以QT对债市的影响就是非常直接且显著的。

QT缩表意味着债券的买盘将大量缩减，故债券价格就将下跌、而债券收益率将大幅上升。总结来看，在QT缩表启动后的几个月内，美债收益率上涨的概率较大！

如下图，美联储在2017年10月1日开始启动QT缩表，美国10年公债的收益率在随后的1年中高速上涨 (债券价格下跌)。

2022年6月1日，美联储再次启动QT缩表，最初的6个月内，美债收益率也是高速上涨，一度超过4%。

PS：收益率和债券价格呈反比，债券价格越跌，收益率就越高！

3.QT对美元的影响

QT缩表对美元有着积极的影响。由于QT收紧了美元的流动性，货币供应量将萎缩，如果其他方面保持不变，可能会推动美元上涨。

另外，美联储对QT缩表往往和升息同时进行，美元升息也会促进美元对其他货币对的上涨，上涨幅度要看两个货币对的利差大小。

以美联储在2022年6月开始QT缩表为例，3月美元已经开始升息，随着美元/日元货币对的利差不断扩大，美/日汇率高速上涨！

五.快速总结：QT(量化紧缩)的优点/缺点分析

QT(量化紧缩)虽然可以调节经济过热或是抑制通货膨胀，但其缺点是会令股市承压、打压债券价格，所以往往很难完整实施。 QT的优点和缺点表现如下：

1.QT(量化紧缩)是QE(量化宽松)的反向操作，是一种货币紧缩政策，目的在于调节经济过热。

2.QT缩表期间进入股市的热钱减少，股价估值趋保守，股市难有牛市。 QT后期如果遇到股市大跌，可能是不错的买入机会。

3.QT一定会打压债券价格，往往QT初期，美债收益率会高速上涨。